ČNB na měnovém zasedání dne 3.2.2022 zvýšila svou základní úrokovou sazbu o 75 bazických bodů na 4,50 %. Tentokrát ČNB trhy nepřekvapila a její rozhodnutí je v zásadě v souladu s tržním očekáváním. ČNB stále reaguje na zesilující spotřebitelskou inflaci, která by se v lednu měla přiblížit 10%. ČNB také na tiskové konferenci zveřejnila novou prognózu. Podle ní by již po rozhodnutí ze dne 3.2. nemělo být potřeba další výraznější zvýšení sazeb. Na druhé straně je zde přetvrávající nejistota vývoje ekonomiky. Z tohoto důvodu ČNB nechce nyní komunikovat konkrétní úroveň, kde by se mohl růst sazeb zastavit.

V tuto chvíli je nejpravděpodobnější, že by se repo sazba mohla zastavit na úrovni 4,50-4,75 %. Ekonomický vývoj (především silná koruna a negativní vliv vysoké inflace na chování domácností) by už mohl naznačovat stabilitu sazeb. Naopak pokud by v lednu a únoru roku 2022 inflace překonala akutální tržní očekávání (a dosáhla hodnoty nad 10 %), ČNB se pravděpodobně rozhodne pro další zvýšení sazeb o 25 bazických bodů (na úroveň 4,75 %). Vyloučit se nedá ani dosažení 5 % úrovně. Podle našeho základního scénáře by mohla ČNB začít sazby snižovat již ve druhé polovině letošního roku. Vzhledem k jejich velmi vysoké hladině a očekávánému rychlému zpomalení inflace se nedá vyloučit ani to, že by na některém pozdějším zasedání došlo ke snížení sazeb o 50 bazických bodů namísto standardních 25 bodů.

Vliv na dluhopisové trhy a potenciální dopad do dluhopisových fondů: 

• Protože ČNB v zásadě nikoho moc nepřekvapila, tržní účastníci si vyhodnotili, že by se cyklus zvyšování úrokových sazeb mohl blížit svému konci, tržní úrokové sazby a dluhopisové výnosy reagovaly mírným poklesem – ceny dluhopisů tedy vzrostly. 
• V rámci dluhopisových fondů jsme tedy připraveni takticky navyšovat průměrnou splatnost dluhopisů s využitím zajímavých výnosů do splatnosti. České dluhopisové fondy se tak jeví mnohem atraktivnější, než tomu bylo před rokem.

Amundi CR